"בזמן שארה"ב מכריזה ניצחון על האינפלציה – ישראל מתנתקת מהכלכלה העולמית"

"מבחינת האמריקנים, הורדת הריבית ב-0.5% היא הכרזת ניצחון על האינפלציה, וזה מאפשר לארה"ב להתמקד עכשיו בהאצת הצמיחה ובהגדלת ההשתתפות בחיזוק כוח העבודה". כך אמר חן הרצוג, כלכלן ראשי ב-BDO

"אני חושב שזה תחילתו של עידן חדש בכלכלה העולמית", הוסיף הרצוג. "ברגע שמכריזים על מגמה ברורה של מיגור האינפלציה, מרכז הכובד מבחינת האתגרים בארה"ב ובעולם עובר לחיזוק הצמיחה והתעסוקה".

הרצוג מתייחס גם להשלכות של הורדת הריבית הדרמטית בזווית עולמית, וכמובן להשוואה המתבקשת לכלכלת ישראל ולתחזיות האינפלציה. "מהנתונים שפורסמו לאחרונה אנו רואים שכלכלת ישראל התנתקה במידה רבה מהכלכלה העולמית. עם אינפלציה שעלתה ל-3.6%, גירעון גדל שיחייב העלאת מיסים, כולל מע"מ, ועליות המחירים הצפויות, אני חושש שאצלנו הורדת הריבית עדיין רחוקה".

מה לגבי השקל, הוא יתחזק מול הדולר? "קשה לנתק את ההערכה לגבי זה מהמציאות הביטחונית, וגם ממה שקורה אצלנו מבחינה כלכלית. במצב עסקים רגיל משקיעים היו רואים שהריבית בישראל גבוהה מאשר בארה"ב והיו רוכשים שקלים. אבל הריבית אצלנו יותר גבוהה לא משום שהכלכלה שלנו חזקה, אלא מפני שמסוכן פה, ושיש גירעון בתקציב המדינה והמדינה לא גיבשה תקציב שמתמודד עם הבעיה הזו. לכן, לצערי אני לא חושב שהשווקים יפרשו את היפוך פערי הריבית כהזדמנות לחזק את השקל".

אז להערכתך, האינפלציה והגירעון יקזזו את ההשפעות של פערי הריבית, במקרה הזה. "נכון. ובכלל, כששואלים לאן הולך השקל בישראל ולאן הולכת הריבית, אני חושב שזה תלוי קודם כל בזירה הגיאופוליטית, ובשאלה אם אנחנו נכנסים עכשיו למערכה צפונית, וגם בתקציב שהממשלה תגבש. עד כה, כל התחזיות של האוצר ושל חברות הדירוג הסתמכו על ההערכה ש-2025 תהיה שנה של ירידה בעצימות הלחימה באזור. אם התחזית הזו מתהפכת, המשמעות היא כנראה הגדלת הגירעון, הורדת דירוג נוספת וגם היחלשות השקל. אבל בתוואי אחר של הגעה להסדרה מדינית וצבאית וגיבוש תקציב אחראי, אפשר לראות שגם אנחנו במחצית השנייה של 2025 נראה אצלנו הורדות".

נראה שישראל היא אולי המקום היחיד בעולם שבו כלכלנים צריכים גם תואר בגיאופוליטיקה. "בהחלט, במציאות שלנו יש קשר הדוק. אבל עם זאת, יש חשיבות מאוד משמעותית לתקציב הממשלה, כך שיוכל להתמודד עם אתגרי המלחמה ועם הגירעון לצד עידוד הצמיחה ושינוי סדרי העדיפויות".

איך ההחלטה של הפד תשפיע לדעתך על הבחירות בארה"ב? "הבורסה האמריקנית אמנם לא הגיבה בחדות להורדת הריבית, כי ההחלטה הזאת הייתה צפויה, אבל S&P 500 הגיע אתמול לשיא של כל הזמנים, כך שאין ספק שהשוק האמריקני מגיב בחיוב. יש פה סיגנל טוב להאצת הכלכלה ולחיזוק שוק העבודה, שהחל כבר בחודשים האחרונים, כך שזה ללא ספק מחליש את הטיעונים של טראמפ".