שאין שואפת ל-1.8 מיליארד דולר בהונג קונג על אף הביקורות על סין

Wednesday 26 - 16:55

ההנפקה של שיין בהונג קונג חוצה שלב מכריע. בעוד שהענקית של האופנה המהירה עדיין נתונה לביקורות על הפרקטיקות החברתיות והסביבתיות שלה, ספר ההזמנות של הפעולה כבר היה מכוסה לחלוטין על ידי הביקוש של המשקיעים. דינמיקה זו מתרחשת בזמן שבו נבחר אמריקאי קורא לבנקים הגדולים המעורבים בפעולה להסיר את עצמם מהמקרה.

ביקוש של משקיעים התומך בפעולה

שיין השיקה ביום שני, 24 באוגוסט, את ההנפקה הציבורית שלה בהונג קונג. הקבוצה מציעה 280 מיליון מניות במחיר הנע בין 47.60 ל-49.50 דולר הונג קונג למניה. במחיר המקסימלי, הפעולה עשויה לאפשר לגייס כ-1.8 מיליארד דולר ולהעריך את החברה בסביבות 27 מיליארד דולר.

על פי שתי מקורות קרובים למקרה שצוטטו על ידי רויטרס, ספר ההזמנות היה כבר מכוסה לחלוטין החל מה-25 באוגוסט. הביקושים הגיעו בעיקר מבעלי מניות קיימים כמו גם מקרנות המתמחות בהשקעות בסין ומקרנות רב-אסטרטגיות. המקורות, שלא הורשו לדבר בפומבי, לא זוהו.

המחיר הסופי של המניה צפוי להתפרסם לפני תחילת המסחר, המתוכנן ל-1 בספטמבר בבורסה של הונג קונג. עם זאת, ההערכה שנבחרה תסמן ירידה חדה לעומת השיא של כמעט 100 מיליארד דולר שהושג על ידי שיין בשווקים הפרטיים בשנת 2022.

שלוש בנקים אמריקאיים במוקד של ג'ון מולנאר

ההתקדמות הזו מתרחשת בזמן שג'ון מולנאר, נשיא הרפובליקנים של הוועדה המיוחדת של בית הנבחרים האמריקאי המוקדש לסין, ביקש פומבית מ-JPMorgan, Goldman Sachs ומורגן סטנלי להפסיק את ההשתתפות שלהם בהנפקה.

בהודעה שפורסמה ב-25 באוגוסט, הנבחר מאשים את המוסדות הללו בתמיכה פיננסית בחברה המתמודדת עם האשמות הנוגעות לעבודה בכפייה ורשתות האספקה הקשורות לסין. הוא מציג גם את השתתפותם כנושא של זכויות אדם וביטחון לאומי.

עמדתו של ג'ון מולנאר אינה מלווה, בשלב זה, בהודעה על אמצעים חקיקתיים חדשים המכוונים ישירות לבנקים המעורבים. עם זאת, היא מדגימה את הממד הגיאופוליטי ההולך ומתרקם סביב המקרה של שיין, בזמן שהחברה מנסה לגשת לשווקים הציבוריים לאחר כמה שנים של ניסיונות כושלים.

שיין מול המחלוקות על סין

ההאשמות הנוגעות לעבודה בכפייה מהוות אחד מנקודות המתח המרכזיות סביב שיין. ארגוני זכויות אדם וכמה פוליטיקאים מערביים דרשו יותר ערבויות לגבי מקור החומרים הגולמיים המשמשים את הספקים של הקבוצה, במיוחד לגבי הכותנה המגיעה מסין, אזור סיני שבו יש דיווחים תדירים על עבודה בכפייה המכוונת כלפי האויגורים.

חקירה של China Labor Watch שפורסמה בשנת 2025, הנוגעת בין היתר לספקים של שיין בגואנגזו, העלתה חששות לגבי תנאי העבודה וגם ציינה סיכון בנוגע לנוכחות טקסטילים המגיעים מסין במוצרים מסוימים. שיין מתנגדת לאפשרות לאמת את הממצאים הללו בהעדר גישה לדו"ח המלא, תוך שהיא טוענת שהקימה נהלים שנועדו לטפל בסיכונים בשרשרת האספקה שלה.

מנגד, שיין טוענת רשמית שהיא אוסרת על עבודה בכפייה ועבודה של ילדים אצל הספקים שלה ואומרת שהיא מפעילה תוכנית לשליטה בשרשרת האספקה שלה המבוססת בין היתר על הסטנדרטים של ארגון העבודה הבינלאומי.

השאלה נותרה עם זאת רגישה במיוחד. ביולי, רויטרס דיווחה כי המניפסט של ההנפקה בהונג קונג לא התייחס ישירות למחלוקות הקשורות לכותנה מסין, תוך אזכור רחב יותר של הסיכונים התדמיתיים שהקבוצה חשופה להם.

לאחר ניו יורק ולונדון, הונג קונג כשלב חדש

הכניסה לבורסה של הונג קונג מייצגת את השיא הזמני של מסלול מורכב במיוחד. שיין שקלה קודם לכן הנפקה בארצות הברית ולאחר מכן בבריטניה. הפרויקט הלונדוני שלה עורר תשומת לב רבה סביב שקיפות שרשרת האספקה שלה והסיכונים הקשורים לעבודה בכפייה.

בשנת 2024, הארגון Stop Uyghur Genocide השיק קמפיין שמטרתו למנוע הנפקה אפשרית בלונדון, תוך שהוא מבקש מהרשות לבקרת פיננסים הבריטית לבדוק את הסיכונים הקשורים לפרקטיקות החברתיות של החברה. הרגולטור הבריטי לאחר מכן האריך את הבדיקה של המקרה בהקשר של חששות לגבי שרשרת האספקה.

הבחירה בהונג קונג מתרחשת, אם כן, בהקשר שונה מאוד מזה של הבורסות הפיננסיות המערביות. עבור שיין, פעולה זו אמורה לאפשר גישה לשווקים ההון תוך מתן אפשרות למשקיעים ההיסטוריים שלה לנזילות.

הערכה שנבחנה באופן משמעותי כלפי מטה

מעבר למחלוקות האתיות והפוליטיות, ההנפקה מתרחשת בזמן פחות נוח עבור שיין מבחינה פיננסית. ההערכה המקסימלית של כ-27 מיליארד דולר מייצגת כמעט 70% פחות מהשיא של כמעט 100 מיליארד דולר שהושג בשנת 2022 במהלך גיוס כספים פרטי.

האטת הצמיחה, עליית העלויות, השינויים בכללים המנהליים והמסים בשווקים מערביים שונים כמו גם הלחץ הרגולטורי מקשים כעת על המודל המבוסס על בגדים במחירים נמוכים מאוד וחידוש מהיר מאוד של הקולקציות. רויטרס מדגישה גם את החששות המתמשכים של המשקיעים לגבי הממשלתיות, ההשפעה הסביבתית ושרשרת האספקה של הקבוצה.

עם זאת, הפעולה נותרת אחת מההנפקות החשובות הממתינות להתרחש בהונג קונג בשנת 2026. הצלחתה עשויה להוות סימן חיובי לשוק הפיננסי בהונג קונג, בעוד קבלת פנים מהוססת יותר תזכיר את המגבלות שבהן נתקלות חברות האופנה המהירה כאשר הן עוברות מסטטוס של תופעה מסחרית לסטטוס של חברה ציבורית.

מבחן משמעותי עבור שיין ושותפיה הפיננסיים

העובדה שספח ההזמנות כבר מכוסה אינה אומרת שכל האי-ודאויות נעלמו. המשקיעים עדיין יצטרכו להעריך את יכולת שיין לשמור על הצמיחה שלה בסביבה רגולטורית יותר תובענית ולענות על הביקורות הנוגעות לפרקטיקות החברתיות והסביבתיות שלה.

הלחץ שמפעיל ג'ון מולנאר מוסיף, הוא, ממד חדש למקרה. בעוד שהבנקים האמריקאיים משתתפים בפעולה שנועדה לפתוח עוד יותר את ההון של שיין לשווקים הבינלאומיים, הם צריכים כעת להתמודד עם התנגדות פוליטית שעולה בהרבה על השאלה הפיננסית בלבד.

בשביל שיין, ה-1 בספטמבר יהווה הרבה יותר מאשר הנפקה פשוטה. הכניסה הזו להונג קונג תהיה מבחן אמון עבור קבוצה שערכה פחת משמעותית מאז שיאה, אך יכולתה למשוך במהירות משקיעים נותרה שלמה.