בנק מרכזי אירופי: השווקים צופים עלייה נוספת בריבית בספטמבר

Wednesday 26 August 2026 - 13:22

שווקים פיננסיים מחזקים את התחזיות שלהם להידוק מוניטרי נוסף של הבנק המרכזי האירופי (BCE) במהלך ישיבתו ב-9 וב-10 בספטמבר. לפי מידע שוק שדווח השבוע, המוסד עשוי להעלות את שיעור ההפקדה ב-25 נקודות בסיס, ל-2.50%, לאחר עלייה ראשונה שהתרחשה ביוני.

פרספקטיבה זו מתרחשת בהקשר רגיש במיוחד לאזור האירו. עליית מחירי האנרגיה, המונעת על ידי מתיחות גיאופוליטית במזרח התיכון, מחזקת את הסיכונים האינפלציוניים בעוד שהפעילות הכלכלית האירופית מראה סימני עמידות. עבור סוחרי המטבעות, התפתחות זו עשויה להמשיך לתמוך באירו מול הדולר והלירה סטרלינג.

עלייה נוספת בריבית הופכת ליותר ויותר סבירה

ה-BCE העלה את שיעור ההפקדה ל-2.25% ביוני, מה שסימן את המהלך הראשון שלו מאז כמעט שלוש שנים. ביולי, מועצת המנהלים השאירה את הריביות ללא שינוי, תוך שהיא מציינת שהיא עוקבת בקפידה אחר ההשלכות של עליית מחירי האנרגיה והשפעותיה האפשריות על האינפלציה.

מאז, התסריט של עלייה נוספת בספטמבר התחזק. מקורות קרובים לנושא שצוטטו על ידי רויטרס מציינים כי בכירים ב-BCE מתכוננים להעלות את שיעור ההפקדה ל-2.50%. המטרה היא להגביל את העברת הזעזוע האנרגטי לאינפלציה, בעוד שעליית המחירים באזור האירו נשארת קרובה ל-3%, הרבה מעל היעד של 2% של הבנק המרכזי.

חברת הדירקטוריון איזבל שנבל גם טענה ביום רביעי בעד עליות נוספות, והעריכה שהרמה הנוכחית של הריביות לא תאפשר, לבדה, להחזיר את האינפלציה ליעד של ה-BCE. היא הזהירה במיוחד מפני הסיכון לראות את המתיחות על מחירי האנרגיה נמשכת ומתפשטת לשאר מרכיבי הכלכלה.

הכלכלה האירופית מציעה יותר מרחב ל-BCE

אחד מהמרכיבים שמחזק את התסריט של הידוק מוניטרי נוסף טמון בעמידות הפעילות.

המדדים המקדמיים של PMI שפורסמו באוגוסט הראו האצה בפעילות הפרטית באזור האירו. המדד המשולב עלה מ-52.0 ביולי ל-52.1, מה שהגיע לרמה הגבוהה ביותר שלו מזה תשעה חודשים. בתעשייה, ה-PMI של הייצור זינק ל-52.8, הרמה הגבוהה ביותר שלו מזה יותר מארבע שנים.

שיפור זה מונע בעיקר מהתקדמות של הזמנות חדשות והתאוששות בתעסוקה במגזר הייצור. זה מציע שלכלכלה של אזור האירו יש עדיין יכולת מסוימת לספוג את ההידוק של התנאים הפיננסיים.

עם זאת, המצב נשאר מעורב. הפעילות בשירותים הצרפתיים התכווצה באוגוסט, בעוד שגרמניה רשמה עלייה מתונה בפעילות הכוללת שלה, נתמכת על ידי שיפור ניכר בתעשייה שלה.

הזעזוע האנרגטי נשאר בלב הדאגות

הקושי העיקרי עבור ה-BCE טמון בהתפתחות מחירי האנרגיה. הסכסוך עם איראן והמתיחות הגיאופוליטית במזרח התיכון תרמו לשמור את מחירי הנפט ברמות גבוהות, כאשר מחירי הברנט חזרו לעלות מעל 90 דולר לחבית לפי נתוני שוק שצוטטו בימים האחרונים.

עבור הבנק המרכזי, הבעיה אינה מוגבלת לאנרגיה עצמה. עלייה מתמשכת במחירי הדלקים ועלויות הייצור עשויה בהדרגה להתבטא במחירי הסחורות והשירותים, ואפילו בשכר. זהו בדיוק הסיכון של "סיבוב שני" שהאחראים המוניטריים מנסים להכיל.

לכן ה-BCE עומד בפני תרגיל איזון: לפעול מספיק כדי למנוע האצה נוספת של האינפלציה, מבלי לגרום להאטה מופרזת של הפעילות האירופית.

הבדלים במוניטריה התומכים באירו

הפרספקטיבה של BCE מחמיר מתרחשת כאשר המשקיעים עוקבים בקפידה אחר הכיוונים של הפדרל ריזרב האמריקאי ובנק אנגליה.

בארצות הברית, השווקים מצפים במיוחד להנחיות הבאות על המסלול של שיעורי הריבית של הפד, בעוד שהאינפלציה נשארת מעל היעד של 2%. הנתונים האמריקאיים על האינפלציה PCE והנאום הצפוי בסימפוזיון של ג'קסון הול מהווים במקרה זה פגישות חשובות עבור סוחרי המטבעות.

ההבדל בתפיסות בין המדיניות המוניטרית עשוי לשנות את הפערים בתשואות בין האג"ח האירופיות לאמריקאיות, ובכך את האטרקטיביות היחסית של המטבעות.

האירו כבר נהנה מהדינמיקה הזו. זוג האירו/דולר התקרב לאחרונה ל-1.17 דולר, והגיע לרמה הגבוהה ביותר שלו מזה מספר חודשים לפני שירד קלות. עם זאת, המשקיעים נשארים זהירים לפני הנתונים האמריקאיים הבאים שעשויים לשנות את התחזיות לגבי הפד.

הלירה סטרלינג גם תחת לחץ

מול הלירה, האירו נהנה גם משינוי התחזיות המוניטריות. המשקיעים מעריכים כעת אחרת את המסלול של בנק אנגליה, בהקשר שבו הכלכלה הבריטית מראה סימני עמידות אך האינפלציה והצמיחה נשארות קשות להתאמה.

הנתוני PMI של אוגוסט הראו במיוחד שיפור בפעילות בשירותים הבריטיים, עם מדד של 52.8, אך המתיחות על העלויות נותרו נוכחות, במיוחד בשל עליית מחירי האנרגיה.

ההבדל בין לונדון לפרנקפורט עשוי לכן להפוך לגורם נוסף לתמיכה באירו בשוק המטבעות.

המפגש של ה-10 בספטמבר יהיה מכריע

בשלב זה, התסריט של עלייה של 25 נקודות בסיס בספטמבר נראה משולב במידה רבה בשווקים. אך השאלה האמיתית תהיה מה ה-BCE יעשה לאחר מכן.

המידע שדווח על ידי רויטרס מציע כי בכירי המוסד יהיו בעד עלייה בספטמבר תוך הימנעות בהכרח מהכנה של השווקים לסדרה ארוכה של עליות. התחזיות לאינפלציה לטווח הארוך נשארות יחסית מושרשות סביב היעד של 2%, מה שעשוי להגביל את הצורך להודיע מיד על עליות נוספות.

ההחלטה ב-9 וב-10 בספטמבר תתבסס בין היתר על הנתונים האחרונים של האינפלציה ועל התחזיות הכלכליות החדשות של ה-BCE. עד אז, השווקים ימשיכו לעקוב אחרי מחירי האנרגיה, מדדי הפעילות והסימנים שנשלחים על ידי בנקים מרכזיים אחרים.

עבור האירו, הסיכון הוא משמעותי: אם ה-BCE יאשר את הפנייה שלו לכיוון המגביל בעוד שהפד ובנק אנגליה מאמצים גישה יחסית זהירה יותר, הפער בשיעורים עשוי להמשיך לתמוך במטבע האחיד. לעומת זאת, האטה משמעותית באינפלציה האירופית או הידרדרות בפעילות עשויה במהרה לערער תסריט זה.