מכירת אג"ח עולמית מעמיקה ככל שמחירי הנפט מעוררים חששות אינפלציה

Thursday 01 October 2026 - 11:00

שווקי אג"ח ממשלתיים ברחבי העולם מתמודדים עם לחצי מכירה מחודשים ככל שמחירי הנפט עולים, חששות אינפלציה מתמשכים וציפיות לריביות גבוהות יותר מעצבים את ציפיות המשקיעים בסוף הרבעון השלישי.

המהלכים האחרונים בשוק העלו את עלויות ההלוואה באופן חד במספר כלכלות מרכזיות. התשואות על מדד האג"ח הממשלתיים העולמי של בלומברג התקרבו לאחרונה לממוצע של 4%, רמה שלא נראתה מאז 2007, מה שמעיד על חששות שהאינפלציה והלחצים הפיסקליים עשויים לשמור על הריביות גבוהות יותר ממה שציפו בעבר.

ארצות הברית הייתה במרכז המכירה. התשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב ל-30 שנה עלתה מעל 5.61% בסוף ספטמבר, והגיעה לרמה הגבוהה ביותר מאז 2002. התשואה על אג"ח ל-10 שנים גם היא עלתה מעל 5%, והגיעה לרמות שלא נראו מאז לפני המשבר הפיננסי הגלובלי. מכיוון שמחירי האג"ח נעים בכיוון הפוך לתשואות, העלייה החדה תורגמה להפסדים משמעותיים עבור מחזיקי חובות ממשלתיים לטווח ארוך.

מחירי האנרגיה הגבוהים הוסיפו ללחץ. מחיר הנפט מסוג ברנט עלה sharply במהלך הרבעון ועבר את ה-$100 לחבית על רקע מתחים גיאופוליטיים מתמשכים במזרח התיכון. העלייה החזירה את החששות שמחירי אנרגיה גבוהים יותר עשויים להזרים לתוך מחירי הצרכן ולסבך את המאמצים של הבנקים המרכזיים להחזיר את האינפלציה ליעדים שלהם.

ההשפעה התפשטה מעבר לארצות הברית. תשואות האג"ח הממשלתיים ביפן, גרמניה, צרפת ובריטניה הגיעו גם הן לרמות גבוהות של שנים רבות או עשורים, מה שמעיד שהמחירון האחרון אינו מוגבל לשוק אחד. עלויות ההלוואה העולות מאלצות את המשקיעים להעריך מחדש את התחזיות לחוב ריבוני כמו גם למחלקות נכסים אחרות.

המשקיעים שוקלים גם את השפעת הפעילות הכלכלית החזקה וההשקעה העצומה הקשורה לאינטליגנציה מלאכותית. התרחבות תשתיות ה-AI מגבירה את הביקוש למרכזי נתונים, סמי-מוליכים וחשמל, בעוד שהשקעות חברות חזקות תרמו לציפיות להמשך חוסן כלכלי. גורמים אלה עשויים להפחית את הסבירות להקלות מוניטריות מהירות כאשר האינפלציה נשארת גבוהה.

השינוי בציפיות מייצג שינוי משמעותי מהתחזיות הקודמות שציפו לעלויות הלוואה נמוכות יותר. השווקים מתמקדים כעת יותר ויותר באפשרות שהבנקים המרכזיים עשויים לשמור על הריביות גבוהות יותר לאורך זמן, במיוחד אם מחירי האנרגיה נותרו גבוהים וציפיות האינפלציה הופכות לפחות מעוגנות.

הפדרל ריזרב נמצא תחת בדיקה מיוחדת משום שהתשואות הגבוהות על האג"ח משפיעות ישירות על עלויות ההלוואה בכלכלה האמריקאית. שיעורי המשכנתאות, מימון חברות וצורות אחרות של אשראי עשויים להיות מושפעים מהתנועות בתשואות האג"ח הממשלתיים, מה שהופך את שוק האג"ח לערוץ העברת מדיניות מוניטרית חשוב.

שווקי אירופה מתמודדים עם לחצים דומים. עלויות אנרגיה גבוהות וסיכוני אינפלציה מחודשים עשויים לסבך את החלטות המדיניות של הבנק המרכזי האירופי, בעוד שממשלות ברחבי האזור מתמודדות גם עם דרישות הלוואה משמעותיות. השילוב של הנפקת חוב גבוהה ותשואות גבוהות עשוי להגדיל את עלויות המימון להוצאות ציבוריות.

למרות הסערות בשוק האג"ח, שווקי המניות הגלובליים הוכיחו עמידות רבה יותר מאשר שוקי החוב הממשלתיים במהלך הרבעון השלישי. רויטרס דיווחה כי מדדי המניות הגלובליים המרכזיים נותרו קרובים לרמות שיא, גם כאשר תשואות האג"ח הממשלתיות עלו ומחירי הנפט זינקו.

עם זאת, המכירה מדגישה את הרגישות של שוקי האג"ח לשינויים בציפיות האינפלציה. עבור המשקיעים, השאלות המרכזיות הן האם מחירי האנרגיה יישארו גבוהים, כמה מהר האינפלציה תגיב והאם הבנקים המרכזיים יצטרכו לשמור או להעלות את הריביות.

החודשים הקרובים צפויים להיות קשורים בהתפתחות בשוקי האנרגיה, נתוני האינפלציה, החלטות הבנק המרכזי והלוואות ממשלתיות. אם מחירי הנפט יישארו גבוהים, משקיעי האג"ח עשויים להמשיך לדרוש תשואות גבוהות יותר, בעוד שכל הקלה מתמשכת במחירי האנרגיה או באינפלציה עשויה לשנות את הציפיות ולספק הקלה כלשהי לשוקי החוב הממשלתיים.