סיכוני סטגפלציה נערמים ככל שמלחמת איראן נמשכת לחודש השלישי

Thursday 30 April 2026 - 17:30

השווקים הפיננסיים מתקשים יותר ויותר להתעלם מההשפעה הכלכלית של מלחמת איראן, שכן סגירת מצר הורמוז מתמשכת, מהווה את הפגיעה הגדולה ביותר אי פעם באספקת האנרגיה.

חודשיים לאחר תחילת הסכסוך, הכלכלה העולמית מתמודדת עם תערובת רעילה של האטה בצמיחה ואינפלציה גבוהה - סטגפלציה.

גם כאשר מניות הטכנולוגיה מעלות את המניות בעולם, אנליסטים מזהירים שככל שהורמוז תישאר סגורה זמן רב יותר, כך גדל הסיכון למיתון עבור אזורים המיובאים אנרגיה.

"ההסתברות למיתון באירופה, בריטניה וחלקים מאסיה גבוהה יותר ממה שמתומחר בשוקי המניות", אמר מייק בל, ראש אסטרטגיית השוק של RBC BlueBay.

כך מתעצבים הסיכונים בשווקים השונים:

נפט נותר הברומטר המרכזי.

לפני יום חמישי, נפט גולמי מסוג ברנט נסחר בכ-112 דולר לחבית, יותר מ-50% מעל לרמות שלפני המלחמה, והוא ממשיך לעלות ככל שהמלחמה נמשכת. מוקדם ביום חמישי, הוא הגיע לרמה הגבוהה ביותר מאז תחילת הסכסוך, ועבר את רף 125 הדולר לפני שירד במידה מסוימת.

מחירי האנרגיה הגבוהים מאיימים על הצמיחה על ידי לחץ על צרכנים וחברות תוך הגברת האינפלציה.

סיטי אומרת שהיא שוקלת תרחיש שלילי שבו נפט מסוג ברנט יטפס ל-120 דולר עד סוף השנה, מה שיפגע בצמיחה העולמית בין 1.5% ל-2% ויעלה את האינפלציה הכללית לכמעט 5%.

גם מחירי הדלק באירופה ובאסיה עלו. חקלאים מתמודדים עם עלייה שנייה במחירי הדשנים בארבע שנים, בעוד מדינות, כולל שבדיה, הזהירו מפני מחסור פוטנציאלי בדלק סילוני.

למרות עלויות הלוואות גבוהות בחדות, ההלם טרם הופיע בבירור בתנאים הפיננסיים הכלליים.

מדדים מבוססי שוק - העוקבים אחר האופן שבו מחירי נכסים משפיעים על זמינות המימון והצמיחה העתידית - התהדקו לרמות המגבילות ביותר שלהם מאז האביב האחרון בארה"ב במרץ, אך מאז התייצבו, בעזרת עליית המניות באפריל, על פי מדד גולדמן זאקס הנצפה מקרוב.

התנאים התהדקו במידה צנועה בגוש האירו וביפן, בהשפעת עלויות הלוואות עולות. בריטניה בולטת, עם הידוק חד הרבה יותר המצביע על פגיעה חמורה יותר בצמיחה.

ההשפעה משתנה בהתאם לחשיפה לזרימת אנרגיה דרך הורמוז. בארה"ב, מחירי הגז נמצאים כעת מתחת לרמות שלפני המלחמה.

הכלכלן הראשי של ג'פריס באירופה, מוהיט קומאר, אמר כי הן היקף והן אופי הלם הסטגפלציה משתנים בין אזורים.

"האינפלציה עדיין תהיה גבוהה יותר בארה"ב, אבל זו השפעה של מחירי הנפט; ההשפעה על הצמיחה קטנה בהרבה בארה"ב מאשר באירופה."

פעילות העסקים בארה"ב התאוששה באפריל, אם כי מחירי התפוקה קפצו. ציפיות האינפלציה של הצרכנים לשנה הקרובה זינקו ל-4.7% החודש מ-3.8% במרץ, בעוד שגם מדדי השוק עלו.

מנכ"ל ג'יי.פי מורגן, ג'יימי דיימון, אמר השבוע כי התרחיש הגרוע ביותר של סטגפלציה נותר.

התלות של אירופה ביבוא אנרגיה משאירה אותה פגיעה במיוחד, כאשר נתונים כבר מצביעים על מכה סטגפלציונית.

הנתונים ביום חמישי צפויים להראות כי אינפלציה בגוש האירו מתקרבת ל-3%. פעילות עסקית מצטמצמת, קריטריונים מחמירים יותר להלוואות בנקאיות וציפיות אינפלציה גואות מאותתות על לחץ גובר.

מכון IMK הגרמני רואה סיכוי של 34% שהכלכלה הגדולה ביותר בגוש האירו תגלוש למיתון ברבעון השני, לעומת 12% במרץ.

ראש המקרו העולמי של ING, קרסטן בז'סקי, אמר כי חודש נוסף של שיבושים בהורמוז צפוי לגרום לפחות למיתון טכני בגוש האירו.

פעילות העסקים בבריטניה החזיקה מעמד טוב יותר עד כה, אך הסיכונים עולים. קרן המטבע הבינלאומית (IMF) פגעה בבריטניה עם הורדת הצמיחה הגדולה ביותר מבין הכלכלות העשירות.

בהתאם לחששות האינפלציה, עלויות ההלוואה באירופה עלו מהר יותר מאשר במקומות אחרים, כאשר סוחרים מהמרים על ריביות גבוהות יותר בבריטניה ובגוש האירו. תשואות האג"ח של בריטניה לשנתיים עלו ב-90 נקודות בסיס מאז תחילת המלחמה.

שווקי המניות, שאולי ממוקדים יותר בצמיחה, ירדו ב-4% בגוש האירו וב-5% בבריטניה, בעוד שמניות ארה"ב עלו.

אסיה, שבדרך כלל מקבלת כ-80% מייצוא הנפט ממפרץ ו-90% ממשלוחי הגז הנוזלי הנוזלי (LNG), נושאת את הנטל. חלקים מדרום ודרום מזרח אסיה כבר מתמודדים עם מחסור באנרגיה.

משקיעים זרים נסוגים מתאילנד, והפיליפינים היא בין הנפגעים ביותר, וחברות הודיות עלולות להיות תחת לחץ.

במקומות אחרים, בנק יפן העלה את תחזיות האינפלציה שלו ונראה שהוא צפוי להעלות את הריביות.

סין היא היוצאת מן הכלל. מגובה על ידי עתודות נפט גדולות ותמהיל אנרגיה מגוון, היא צמחה ב-5% ברבעון הראשון. משקיעים מהמרים על חברות סוללות ורכבים חשמליים סיניות, בעוד שאינפלציה נמוכה סייעה לאג"ח הסיניות לעלות בעוד שאחרות ירדו.

ובכל זאת, סין אינה חסינה. עלויות אנרגיה גבוהות יותר עלולות ללחוץ על שולי הרווח הדלים ממילא של מפעלים, בדיוק כאשר הביקוש העולמי לייצוא שלה מאט.