ביטקוין תחת לחץ בעקבות עליית תשואות האגחים שמשנות את התיאבון של המשקיעים

13:30

ביטקוין נתקל בלחץ מחודש בעקבות עליית תשואות האגחים הגלובליים, שמשנות את הסביבה הפיננסית עבור נכסים מסוכנים ומעניקות למשקיעים חלופות אטרקטיביות יותר למטבעות הקריפטו.

מדד האגחים הגלובלי של בלומברג הגיע לאחרונה לתשואה ממוצעת של 3.68%, הרמה הגבוהה ביותר מאז המשבר הפיננסי הגלובלי של 2008. העלייה משקפת עלייה רחבה יותר בעלויות ההלוואות לטווח ארוך בכלכלות הגדולות ומכריחה את המשקיעים לשקול מחדש את האיזון בין סיכון לתשואה.

אגחי ממשלה הפכו לתחרותיים יותר ויותר ככל שהתשואות עולות. כאשר חוב ריבוני מציע תשואות גבוהות יותר, משקיעים עשויים לדרוש רווחים פוטנציאליים גדולים יותר מנכסים תנודתיים כמו ביטקוין לפני שיביאו הון. עלות ההזדמנות של החזקת נכס שאינו משלם לא ריבית ולא דיבידנדים עולה לכן.

המגמה נראית במספר שווקים מרכזיים. תשואות האגחים הממשלתיים של בריטניה לעשר שנים נשארו מעל 5%, בעוד שעלויות ההלוואות לעשר שנים בגרמניה הגיעו לרמות שלא נראו יותר מעשור. גם יפן חוותה עלייה משמעותית בתשואות לטווח ארוך לאחר שנים של ריביות נמוכות במיוחד.

מספר גורמים תורמים לעלייה, כולל חששות לגבי גירעונות ממשלתיים, הנפקת חוב בהיקפים גדולים וסיכוני אינפלציה מתמשכים. המשקיעים דורשים פיצוי גבוה יותר על החזקת חוב ממשלתי לטווח ארוך, במיוחד ככל שהאי ודאות סביב כספים ציבוריים עולה.

ארצות הברית הפכה למוקד מפתח עבור משקיעי אגחים. האוצר מכר לאחרונה אגחים לעשרים שנה בשווי 25 מיליארד דולר בתשואה של 5.216%, השיעור הגבוה ביותר שנרשם עבור מכירה כזו מאז 2001. מכירה נפרדת של אגחים לעשר שנים בשווי 42 מיליארד דולר גם יצרה תשואה של 4.683%, מה שמדגיש את עלויות המימון הגבוהות העומדות בפני הממשלה האמריקאית.

תשואות אגח גבוהות יכולות להיות בעלות השלכות חשובות על השווקים הפיננסיים. ככל שמכשירים ממשלתיים הופכים לאטרקטיביים יותר, למשקיעים מוסדיים יש תמריץ חזק יותר להקצות הון לנכסים שמייצרים הכנסה יחסית צפויה ולא להשקעות תנודתיות מאוד.

ביטקוין רגיש במיוחד לשינוי הזה מכיוון שהוא אינו מספק זרם הכנסה קונבנציונלי. משקיעים בדרך כלל מסתמכים על עליית ערך ההון כדי לייצר תשואות, מה שהופך את המטבע הקריפטו לתלוי יותר במצב רוח השוק ובציפיות לעליות מחירים עתידיות.

זה לא אומר שעליית התשואות גורמת אוטומטית לירידת מחירי הביטקוין. הנסיבות הכלכליות מאחורי העלייה חשובות. אם התשואות עולות כי הצמיחה הכלכלית חזקה מהצפוי, נכסים מסוכנים עשויים להיתקל בלחץ בעקבות תנאים פיננסיים הדוקים יותר. אם התשואות עולות כי המשקיעים מודאגים יותר ויותר לגבי חוב ממשלתי וקיימות פיסקלית, עם זאת, ההשלכות עשויות להיות מורכבות יותר.

זהב מספק השוואה מעניינת. המתכת היקרה יש לה היסטוריה ארוכה הרבה יותר כנכס הגנתי והיא נחשבת לרוב כאמצעי לשמירת ערך בתקופות של אי ודאות פיננסית או מוניטרית. ביטקוין, למרות שלעתים מתארים אותו כ"זהב דיגיטלי", יש לו היסטוריה קצרה יותר והוא נשאר רגיש הרבה יותר לשינויים בתיאבון הסיכון של המשקיעים.

השאלה המרכזית עבור משקיעי הקריפטו היא לכן לא פשוטה כמה גבוה התשואות של אגחים עולות, אלא למה הן עולות. תקופה ממושכת של ריביות ריאליות גבוהות יכולה להמשיך להפוך נכסים מסורתיים קבועי ההכנסה לאטרקטיביים יותר ולצמצם את הביקוש להשקעות ספקולטיביות.

באותו הזמן, החששות לגבי חוב ממשלתי ואינפלציה עשויים בסופו של דבר לחזק את העניין בנכסים נדירים. האם ביטקוין יהנה מתנאים כאלה תלוי במידה רבה כיצד המשקיעים תופסים את תפקידו בתוך המערכת הפיננסית הרחבה יותר.

ההיסטוריה של המטבע הקריפטו מוסיפה מימד נוסף לדיון. ביטקוין נוצר לאחר המשבר הפיננסי של 2008, כאשר בלוק הגנזיס שלו נכרה ב-3 בינואר 2009. תומכיו הציגו אותו לעיתים קרובות כחלופה למערכת פיננסית התלויה מאוד בבנקים, ממשלות ומדיניות מוניטרית.

עם זאת, התנהגות השוק בתקופות לחץ לא תמיד עוקבת אחרי ציפיות אידיאולוגיות. משקיעים לעיתים קרובות מעדיפים נזילות, שמירה על הון ותשואות צפויות לפני שהם שוקלים טיעונים ארוכי טווח על עצמאות מוניטרית.

לכן, המבחן הבא עבור ביטקוין עשוי להגיע משוק האגחים. יציבות או ירידה בתשואות לטווח ארוך עשויות להפחית את הלחץ התחרותי מחוב ממשלתי ולשפר את התנאים עבור מטבעות קריפטו. מנגד, עלייה חדה נוספת בתשואות עשויה להדגיש את העדפת המשקיעים לנכסים המציעים הכנסה מזוהה.

הסביבה הנוכחית לא בהכרח מצביעה על סיום המקרה ההשקעה הארוך טווח של ביטקוין. במקום זאת, היא מדגישה את האתגר הבסיסי שבפני המטבע הקריפטו: כאשר תשואות חסרות סיכון הופכות לאטרקטיביות מספיק, למשקיעים יש סיבה חזקה יותר לדרוש פרמיה משמעותית לפני שהם מקבלים את התנודתיות של נכסים דיגיטליים.